迎駕貢酒:Q2洞藏加速增長 業績超出預期
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足球滚球进球软件:迎駕貢酒:Q2洞藏加速增長 業績超出預期

//www.wzmqk.com/baijiuzs/  2019-08-08  閱讀數:325

排列三近100期走势 www.wzmqk.com   公司19Q2收入利潤增長19.6%/57.8%,Q2環比加速,超出市場預期,主要系洞藏系列高增所致,一是來自省內部分區域洞藏的放量,二是來自二季度新拓展洞藏經銷商帶來的增量。經過幾年的持續投入,省內消費者對洞藏的認可度逐步提升,二季度洞藏系列加速增長,下半年重點觀察洞藏系列是否能持續放量并形成趨勢。長期來看,期待公司能夠進一步加大品牌和渠道投入,持續培育消費者,進一步提升市場份額。小幅上調19-20年EPS 1.10和1.17(前次1.05、1.11),當前對應19年估值僅15倍,安全邊際較高,給予19年18倍,目標價20元,暫維持“審慎推薦-A”評級。

  報告正文

  19Q2收入利潤增長19.6%/57.8%,二季度環比加速,超出市場預期。公司19H1營收18.82億,同比+8.59%,歸母凈利潤4.45億,同比+16.42%。Q2單季營收7.22億,同比+19.64%,歸母凈利潤0.91億,同比+57.79%,超出市場預期,主要系二季度洞藏系列高增所致。19Q2末預收款2.13億,同比-28.62%,環比下降0.74億,主要系一季度預收款二季度發貨確認所致,19Q2現金回款7.9億,同比+9.72%,經營凈現金流-0.09億,相比去年同期凈增加0.27億,同比+74.82%。

  洞藏系列加速增長,結構升級推動毛利率提升,稅金率下降推升凈利率。公司19H1毛利率62.96%,同比+1.94pct,19Q2毛利率56.2%,同比+3.41%,Q2毛利率環比提升明顯主要系產品結構加速升級所致,19Q2中高端白酒收入同比+30.3%(19Q1同比+7.4%),其中洞藏系列增速環比加快,帶動中高端白酒收入快速增長。19H1銷售費用率13.55%,同比+0.94pct,主要系廣告宣傳費、薪酬費增長所致,管理費用率(含研發)5.08%,同比+0.42pct,稅金及附加比率15.04%,同比-0.78pct,毛利率提升疊加稅金率下降,推升凈利率提升1.6pct至23.65%

  省內持續深耕下沉增速提升,省外江蘇/上海核心市場保持穩增。分區域看,19Q2省內、省外收入分別同比+27.6%、+15.4%,上半年省內占比61%,省外占比39%,省內仍是收入利潤的主要來源。19年上半年,公司省內持續加強渠道建設和下沉,核心終端的掌握數量不斷增加,同時繼續加大洞藏系列的推廣力度和招商力度,開展多種主題促銷活動,培育大單品,省內局部市場已開始有放量趨勢。省外仍繼續聚焦江蘇、上海等核心市場,產品以中低端為主,近年來也在逐步加大高端洞藏系列的布局。19Q2公司省內外經銷商分別增加30/23家,達到495/580家。

  下半年重點觀察洞藏系列是否能持續放量并形成趨勢,期待公司進一步加大品牌投入,抓住省內升級機遇,進一步提升市占率。公司19Q2的高增長一是來自于省內部分區域洞藏的放量,二是來自二季度新拓展洞藏經銷商帶來的增量。經過幾年的持續投入,省內消費者對洞藏的認可度逐步提升,局部區域已有放量趨勢,但整體來看,在200元以上價格帶,與古井、口子窖相比,迎駕的品牌力仍相對較弱,在百元以上價格帶的市場份額也較低。展望下半年,重點觀察洞藏系列是否能夠持續放量并形成趨勢,以判斷洞藏在省內是否形成勢能。在省內消費加速向品牌企業集中的背景下,期待公司能夠進一步加大品牌和渠道投入,不斷提升洞藏品牌力,持續培育消費者,聚焦重點渠道和核心終端,進一步提升市占率。

  小幅上調全年盈利預測,當前估值僅15倍,安全邊際較高,暫維持“審慎推薦-A”評級。安徽省內“升級+集中”趨勢不改,公司作為省內知名白酒品牌且提前卡位中高端,將持續受益。二季度洞藏系列加速增長,下半年重點觀察洞藏系列是否能持續放量并形成趨勢。長期來看,期待公司能夠進一步加大品牌和渠道投入,持續培育消費者,進一步提升市場份額。小幅上調19-20年EPS 1.10和1.17(前次1.05、1.11),當前對應19年估值僅15倍,安全邊際較高,給予19年18倍,目標價20元,暫維持“審慎推薦-A”評級。

  風險提示:需求回落、省內競爭加劇、省外拓展不及預期。(來源:佳釀網)

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信息分類:白酒招商  編輯:睿
本文標簽:迎駕貢酒 

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