茅臺放量展望及思考:批價維持堅挺 靜待估值切換
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广东彩票手机客户端:茅臺放量展望及思考:批價維持堅挺 靜待估值切換

//www.wzmqk.com/  2019-08-10  閱讀數:449

排列三近100期走势 www.wzmqk.com   本周物美公布茅臺預售方案,此次物美體系供給量較少,且有較嚴格的銷售限制,應意在試水商超落地,滿足真實需求,期待提取操作模式,加快直營放量。在旺盛需求支撐下,預計中秋旺季茅臺批價仍將維持堅挺,行業景氣持續,靜待估值切換。推薦上,首推茅臺、五糧液和老窖,推薦今世緣、古井、口子,食品板塊擁抱產業龍頭,關注低位改善,首推伊利、海天、中炬,推薦細分龍頭絕味、桃李,關注安琪、榨菜。

  報告正文

  茅臺放量展望及思考:批價維持堅挺,靜待估值切換。1)本周物美宣布啟動以1499元銷售茅臺方案,期待提取操作模式,加快直營放量。全年供應配額為120噸,根據官方自媒體報道,8月份計劃銷售5980箱(折合17.9噸),當前已經啟動預售。此次物美體系供給量較少,難以緩解當下供需緊張,且有較嚴格的銷售限制,應意在試水商超具體落地模式。2)中秋旺季放量展望:期待充分備貨中秋,預計批價維持堅挺,支撐行業天花板。草根調研反饋,部分經銷商年內持續難以滿足下游客戶訂單需求。預計有效需求強力支撐下,中秋放量之后批價仍將維持堅挺。茅臺批價支撐下,五瀘相繼跟進控貨提價,預計中秋旺季五糧液批價有望站穩千元,國窖計劃內提價漸行漸近。

  重點公司跟蹤:1)五糧液:批價即將挺至千元,控量背景下預計中秋批價站穩;期待改革循序漸進,紅利持續釋放。第八代普五終端供貨價要求8月10日全面提至1006元,本周已有部分經銷商提前執行,在公司嚴格控制發貨進度,以及茅臺批價高企背景下,預計中秋站穩千元問題不大,當前改革進入深水區,期待執行上循序漸進,充分布局明年春節旺季考驗點。2)瀘州老窖:國窖計劃外提價,提價策略小步迭代,鋪墊后續計劃內提價,經營穩健性更足。本周國窖下發通知計劃外提價30元,52度國窖提價至840元,同時削減國窖8-9月30%配額。提價策略年內執行非常清晰,策略更加穩健,下半年噸價預期有望提升,全年業績達成更具保障。3)洋河股份:靜待公司旺季消化庫存,理順價格,逐步提升渠道推力。公司6月初開始全面控貨,消化庫存,理順價格,當前省內部分區域庫存已降到合理范圍,部分區域仍在梳理過程中。洋河當前核心是需要解決渠道庫存及市場價格失序的問題,提升渠道推力,公司當前已采取相應措施,我們認為公司具有較強的內部管理及調整能力,靜待省內好轉,維持“強烈推薦-A”評級。4)今世緣:省內勢能不減,高增勢頭延續。公司中報披露,Q2收入/業績同比+26.55%/+24.1%,公司目前收入體量較小,省內市占率仍低,未來2-3年增長的持續性及確定性均較高,上調一年目標價至35元。5)伊利股份:上游國際并購交割完成,起航全球供應。Westland收購落地后將約增厚營收32億人民幣/年左右,標的資產占有新西蘭4%的原奶供應量。6)涪陵榨菜中報點評:期待觸底復蘇,下沉為大看點。Q2收入業績0.5%/-16.2%,判斷收入端將呈現企穩態勢,H2渠道下沉為大看點,當前估值具有一定安全邊際,建議布局左側機會。

  投資策略:1)白酒板塊:茅臺批價堅挺,支撐行業景氣,布局估值切換。首推茅臺、五糧液和老窖,推薦升級+集中長期邏輯持續演繹,當前成長抗壓性較強的區域龍頭今世緣、古井、口子,關注洋河、汾酒預期低點。2)食品板塊:把握龍頭產業邏輯,關注低位改善機會。建議一方面持有市占率不斷提升的行業龍頭;另一方面關注“有點瑕疵”而估值壓制的品種。首推伊利、海天、中炬,推薦細分龍頭絕味、桃李;關注榨菜左側機會。

  風險提示:終端需求疲軟、行業競爭加劇、成本端超預期上漲、稅率提升

  一、渠道調研周周鮮:茅臺批價暫緩上漲,普五指導批價提至千元

  茅臺:經銷商8月配額普遍到齊,交易量有限下,本周各地報價差異較大,整體看批價平均維持在2200-2350元。物美本周發布1499元茅臺購買方案,官方自媒體披露17家門店8月份備貨5980箱(17.9噸),商超直營方案開始落地,對持續上漲趨勢起到暫緩效果。

  五糧液:八代普五批價按規定仍在959元執行,8月10日將開始執行1006元新的終端供貨價,終端指導價提至1399元,部分經銷商本周開始執行新供貨價,七代普五目前批價仍在900-920元??獯姹3忠桓鱸倫笥醫】鄧?。

  瀘州老窖:國窖各地平均報價仍在780元左右,庫存保持兩個月左右合理水平。本周國窖下發通知,計劃外提價30元,52度國窖提價至840元,同時削減國窖8-9月30%配額。

  二、茅臺放量展望及思考:批價維持堅挺,靜待估值切換

  本周物美公布茅臺預售方案,標志著茅臺商超直營方案落地。茅臺批價動向作為行業下半年核心風向標,因此我們在上周周報討論茅臺近期批價跟蹤及思考后,本期再做對茅臺放量展望與思考:

  物美試水商超方案,期待提取操作模式,加快直營放量。本周物美宣布啟動以1499元銷售茅臺方案,銷售方案僅限物美會員,且有預購前在物美超市連續消費月數、購買品類、累計實付金額、限購瓶數等多個限制,通過商超放量,旨在滿足大眾真實需求。物美作為茅臺全國首批商超600噸招標的中標方,全年供應配額為120噸,根據官方自媒體報道,8月份計劃銷售5980箱(折合17.9噸),當前已經啟動預售,茅臺商超直營方案正式落地。不過此次物美體系供給量較少,僅憑供應量難以緩解當前供需緊張凸顯的壓力,從嚴格的銷售限制看,意在試水商超具體落地模式。我們也期待直營方案能夠有效提取操作模式,加快執行其他商超系統和電商放量,進一步滿足真實需求,讓批價穩定在合理高位。

  中秋旺季放量展望:期待充分備貨中秋,預計批價維持堅挺,支撐行業天花板。我們在上期周報《茅臺批價近期跟蹤與思考》已提出,期待公司可通過加快推進直營及電商放量,亦可提前執行經銷商四季度計劃,實現中秋充分放量,滿足中秋旺季需求。草根調研反饋,部分經銷商年內持續難以滿足下游客戶訂單需求,流通量較小推動批價連續上漲,反映出大眾需求的旺盛。當前時點看,中秋旺季放量多少將影響批價回落幅度,我們預計在有效需求強力支撐下,批價仍將維持堅挺。茅臺作為行業下半年景氣度風向標,在當前持續堅挺在2000元以上,五瀘相繼跟進控貨提價,五糧液嚴控新普五供應量,挺價至千元價位,國窖緊跟削減旺季30%配額,計劃外提價30元,在茅臺打開價格空間,以及五瀘各自嚴控發貨政策下,預計中秋旺季五糧液批價有望站穩千元,國窖計劃內提價漸行漸近,高端龍頭供需平穩,行業延續景氣度無虞。

  三、重點公司跟蹤:五糧液批價挺至千元,國窖計劃外提價

  五糧液:批價挺至千元,控量背景下預計中秋批價站穩;期待改革循序漸進,紅利持續釋放。第八代普五終端供貨價要求8月10日全面提至1006元,本周已有部分經銷商提前執行,在公司嚴格控制發貨進度,以及茅臺批價高企背景下,預計中秋站穩千元問題不大,當前改革進入深水區,期待執行上循序漸進,充分布局明年春節旺季考驗點。我們本周參加五糧濃香系列酒浙閩大區經銷商溝通會,系列酒改革方案更加細化,在產品結構、組織架構、品牌投放上已有清晰方案,我們期待公司平衡系列酒板塊經營質量和增長目標,給予系列酒變革窗口期,梳理品牌模糊和產品混亂等核心問題。我們維持19-20年EPS預測4.47和5.49元,維持“強烈推薦-A”評級。

  瀘州老窖:國窖計劃外提價,提價策略小步迭代,鋪墊后續計劃內提價,經營穩健性更足。國窖專營公司本周發文,8月2日起對52度和38度國窖1573計劃外提價30元,其中52度國窖1573計劃外提價至840元,同時扣減國窖經典裝產品8-9月30%配額。在五糧液批價要求挺至千元價格帶背景下,國窖及時跟進,提價策略年內執行非常清晰。旺季減量及計劃外提價后,核心單品計劃內提價時點漸行漸近。從年初提高打款價、到7月低度產品提價再到主力產品計劃外提價,反映出國窖今年在跟隨策略下不斷小步試行,視行業情況快速迭代,體現管理層在本輪經營決策中更為謹慎,考慮更為充分,經營穩健性更足。在挺價策略有效執行下,下半年噸價預期有望小幅提升,全年達成目標具備保障。我們維持19-29年EPS預測3.13和3.90元,維持“強烈推薦-A”評級。

  洋河股份:靜待公司旺季消化庫存,理順價格,逐步提升渠道推力。19年以來,由于高基數及競爭加劇,公司省內增速進一步放緩,渠道庫存也有所提升。本周我們調研公司,公司6月初開始采取措施,全面控貨,消化庫存,理順價格,幫助經銷商解決歷史遺留問題,調動經銷商積極性。當前來看,省內部分區域庫存已降到合理范圍,部分區域仍在梳理過程中。我們認為,洋河當前核心是需要解決渠道庫存及市場價格失序的問題,提升渠道推力,當前公司已認識到問題的重要性并采取相應措施,我們認為公司具有較強的內部管理及調整能力,靜待公司旺季消化庫存、逐步理順價格。維持19-20年EPS 6.13和6.84元,維持“強烈推薦-A”評級。

  今世緣:省內勢能不減,高增勢頭延續。公司本周披露中報,19H1營收30.55億,同比+29.45%,歸母凈利潤10.72億,同比+25.23%。Q2單季營收11.02億,同比+26.55%,歸母凈利潤4.31億,同比+24.1%,延續較高增長,符合市場預期。二季度預收及現金流表現良好,報表質量較高。我們認為,公司厚積薄發,產品保持高利潤率,持續堅持團購模式培育消費者效果顯現,內部團隊及經銷商回報豐厚,渠道正循環,步入紅利釋放期,公司當前收入體量較小,省內市占率仍低,增長空間較大,未來2-3年增長的持續性及確定性均較高。維持19-20年EPS 1.15和1.38元,給予20年25X,上調一年目標價至35元,維持“強烈推薦-A”評級。

  伊利股份:上游國際并購交割完成,起航全球供應。伊利股份關于子公司收購新西蘭Westland100%股權已于8月1日完成股權交割,此次收購順利完成。此次收購落地后,將約增厚營業收入32億人民幣左右(每年,自并表日起),作為外延收入增量,助益公司實現至2020年增200億收入目標。標的資產有80余年歷史,是新西蘭大型乳企,擁有359位奶農股東,占有新西蘭4%的原奶供應量(18年新西蘭產量2200萬噸,標的公司推算占有88萬噸,我們估測伊利18年年收奶量510萬噸左右,據此可看出此收購對伊利奶源布局的重要意義)。我們認為收購將在以下方面利好企業:1)國內奶價景氣周期,加大對上游布局有利于提升上游掌控力,有助于平抑成本波動;2)長期來看,有利于增強對國際優質奶源的布局,鞏固公司乳制品龍頭地位,既可以利用優質進口奶源進行品牌細分升級,又可以利用國內外上游價差,進一步降低部分產品成本。我們認為,此次并購落地后伊利有望起航全球供應,強化上游優勢,在沖擊千億征程上更無后顧之憂,維持:“強烈推薦-A”評級。

  涪陵榨菜中報點評:期待觸底復蘇,下沉為大看點。榨菜H1收入利潤增速分別為2.1%/3.1%,其中單Q2收入業績0.5%/-16.2%,收入端符合預期,但Q2拉動銷投入的促銷費、與為渠道下沉投入的市場費同時發生,為單季度利潤帶來了較大壓力。我們判斷收入端將呈現企穩態勢,一方面預收賬款降幅已收窄,同時預計華南Q2有一定復蘇,前置指標比單季度的業績樂觀,公司積極進取心態也給予我們更多信心。H2渠道下沉為大看點,當前估值相對調味品板塊整體、公司ROE水平、歷史估值,均具有一定安全邊際,建議布局左側機會。下調19-20年EPS至0.9、1.02(前次0.98、1.13),暫維持“審慎推薦-A”評級及25元目標價。

  四、投資策略:價格天花板堅挺,布局估值切換

  白酒板塊:茅臺批價堅挺,支撐行業景氣,布局估值切換。當前在市場高預期、高持倉下進入中報檢驗期和中秋備貨期,中報超預期雖概率不大,預計整體平穩,在龍頭支撐起行業景氣和各家企業更重經營質量下,預計中秋旺季供需有效承接,核心標的全年預期無需調整。茅臺支撐起行業天花板,行業長景氣周期仍在延續,這是行業估值切換基礎。從價格帶競爭和動銷質量等維度看,高端仍是確定價格帶,估值切換基礎為堅實,我們首推茅臺、五糧液和老窖,推薦升級+集中長期邏輯持續演繹,當前成長抗壓性較強的區域龍頭今世緣、古井、口子,關注洋河、汾酒預期低點。

  食品板塊:把握龍頭產業邏輯,關注低位改善機會。我們建議一方面以產業視角長期持有市占率不斷提升的行業龍頭(海天、伊利),他們在全球資金視野內值得更高的估值溢價;另一方面關注“有點瑕疵”而估值壓制的品種,如競爭激烈的桃李,渠道調整周期的榨菜,治理梳理期的中炬高新,有望獲基本面改善后估值、業績同步提振。首推伊利、海天、中炬,推薦細分龍頭絕味、桃李;榨菜基本面處于觸底階段,建議關注左側機會。

  風險提示:終端需求疲軟、行業競爭加劇、成本端超預期上漲、稅率提升(來源:佳釀網)

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信息分類:排列三近100期走势  編輯:小袁
本文標簽:茅臺 

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